جاء أفضل شهر يناير في سنوات إلى وول ستريت على حين غرة ، فأين يستغرق 2023؟

لم تغير المعنويات السلبية في بعض أيام التداول الأسبوع الماضي في نيويورك المفاجأة العامة بين معظم بيوت الاستثمار والمحللين: على عكس التوقعات الجديدة من بداية العام ، يُظهر عام 2023 حاليًا قوة وقوة رائعة في جميع القيادات. تبادل الأسهم. تظهر المؤشرات الرائدة في وول ستريت ، على سبيل المثال ، زيادات تصل إلى 13٪ ، بقيادة مؤشر أسهم التكنولوجيا ، ناسداك. وهذا لا يعني بالطبع أن هذا سيستمر طوال العام ، فهناك العديد من المؤشرات من التباطؤ الاقتصادي العالمي والتضخم والتحديات الاقتصادية الهائلة. ولكن هذا يجب أن يذكرنا كيف أن توقعات المحللين تواجه صعوبة في توقع المستقبل ، وبالتأكيد في ظل الظروف الحالية من عدم اليقين. وفوق كل شيء ، إلى أي مدى يميلون إلى افتراض أن ما قد سيكون. شيكل ● هل الركود في الولايات المتحدة يتراجع؟ ربما يكون هذا السؤال أكثر تعقيدًا من أي وقت مضى | تحليل في بداية العام ، نشر بيت الاستثمار جي بي مورجان توقعًا ، وفقًا لـ “في النصف الأول من في عام 2023 ، سيعيد مؤشر S&P 500 “فحص” المستويات المنخفضة لعام 2022 “. في غضون ذلك ، ارتفع المؤشر الذي يزن أكبر 500 شركة في الولايات المتحدة بنسبة 8٪ (اعتبارًا من يوم الخميس). في أوائل شهر يناير ، نشرت صحيفة وول ستريت جورنال مراجعة لتوقعات الاقتصاديين ، والتي من خلالها أكثر من ثلثي الاقتصاديين ، من 23 مؤسسة مالية ، قدرت أن – 2023 سيكون هناك ركود في الولايات المتحدة ، بعد رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. توقع معظم الاقتصاديين الذين أجابوا على الاستطلاع حدوث انكماش في الاقتصاد الأمريكي. ومع ذلك ، توقع معظمهم أن يتعافى الاقتصاد وأسواق الأسهم في وقت لاحق في عام 2023 ، وفي نهاية العام سيكون هناك عائد إيجابي طفيف على الأسهم. وذكرت الصحيفة الأمريكية “بالطبع ، كان كل شخص تقريبًا في وول ستريت وواشنطن مخطئًا في توقع 2022”. على سبيل الذكر فقط ، انخفض مؤشر S&P 500 في العام الماضي بنسبة 19.4٪ وانخفض مؤشر ناسداك بنسبة 33.1٪ ودخل كلاهما في سوق هابطة. السوق الصاعد الذي بدأ بعد أزمة كورونا ، والتنبؤات التي نشرت في بداية العام في الجارديان قدمت تقديرات مماثلة ، وهناك أيضا توقع الاقتصاديون عاما مضطربا آخر في الأسواق ولكن في نهايته سيكون هناك 6 ٪ زيادة في مؤشر S&P 500 ، إلى مستوى حوالي 4078 نقطة. لقد تجاوز المؤشر بالفعل التوقعات ، على الرغم من أن نهاية العام لا تزال بعيدة. انخفض 25٪ في أسواق الأسهم الرئيسية من مستويات اليوم (بداية عام 2023) عندما ضرب الركود الولايات المتحدة ، ولكن التعافي الكامل في نهاية عام 2023 ، على افتراض أن الركود لن يستمر إلا لأرباع قليلة “. أفضل شهر يناير منذ سنوات ولكن يناير 2023 كان الأفضل منذ سنوات ، فقد قفز مؤشر ناسداك بنسبة 10.7٪ ، وهو أعلى ربح شهري منذ يوليو والأفضل في يناير منذ عام 2001. وقفز مؤشر S&P 500 بنسبة 6.2٪ في الشهر الأول من العام ، وهو أفضل أداء له في يناير منذ عام 2019. يثير الارتفاع في الأسواق تساؤلات: هل يشير إلى أن الركود في الولايات المتحدة سيكون أضعف مما توقعوا أم أن التضخم سينخفض ​​بشكل أسرع مما كانوا يتصورون؟ بعد شهر إيجابي في الأسواق ، ماذا تقول التوقعات اليوم؟ في أوائل فبراير ، كتب مورجان ستانلي أن أسواق الأسهم قد تظهر بشكل غير متوقع قويا في النصف الأول ، لكنه حذر من أن خطر الركود قد يكون له تأثير سلبي على النصف الثاني من العام. افتتح أندرو سولومون من Morgan Stanley مراجعته بجملة: “احذر من الميل البشري لخوض الحرب السابقة” ، وهو ما يحدث حسب تقديره في الأسواق: معظم المستثمرين يخوضون الحرب السابقة – السوق الهابطة لعام 2022 – و نعتقد أنه سيكون هناك انخفاض في أرباح الشركات في أوائل عام 2023 ، مما سيؤدي إلى انخفاض في أسواق الأسهم. هو نفسه أكثر تفاؤلاً ، ويقدر أن الاقتصاد الأمريكي مرن تمامًا ولا يُتوقع حدوث انهيار في أرباح الشركة. من ناحية أخرى ، قدر بنك جولدمان ساكس هذا الأسبوع أن المستثمرين رأوا بالفعل أفضل ما يمكن أن تقدمه أسواق الأسهم هذا العام. وفقًا لديفيد كوستين ، كبير استراتيجيي الأسهم في بيت الاستثمار ، “تم تسعير الهبوط الناعم بالفعل في أسواق الأسهم.” حتى لو تمكنت الولايات المتحدة من تجنب الركود ، فإنه لا يتوقع زيادة في أرباح الشركات هذا العام. ومع ذلك ، فقد رفع توقعاته لمؤشر S&P 500 ويتوقع أن ينهي العام عند 4000 نقطة ، بدلاً من 3600 ، ولكن أقل حتى يوم الخميس ، سجل مؤشر ناسداك هذا العام زيادة بنحو 15٪ ، وارتفع مؤشر S&P 500 بنحو 8٪ ، وارتفع مؤشر DAX الألماني بنحو 10٪ ، وتقدم مؤشر FTSE في لندن بحوالي 6٪ إلى رقم قياسي جديد. في تل أبيب ، كان مؤشر تل أبيب 125 “راضيا” عن زيادة بنحو 2٪ فقط ، على خلفية قلة وزن أسهم التكنولوجيا وسحابة تحيط بالإصلاح القانوني الذي تروج له الحكومة وتحذيرات العديد من الاقتصاديين من أن قد يؤدي إلى إتلاف التصنيف الائتماني لإسرائيل وربما يؤدي إلى إبعاد المستثمرين الأجانب. أزمة مماثلة لما حدث في السبعينيات ، يشير أليكس زيبزينسكي ، كبير الاقتصاديين في ميتاف ، إلى عدة أسباب للزيادات: “انخفاض التضخم في الولايات المتحدة ، وتوقعات بوقف سعر فائدة بنك الاحتياطي الفيدرالي ، وتقدر أن الاقتصاد الأمريكي لن يدخل في حالة ركود ، ونشاط اقتصادي أقوى في أوروبا من التوقعات القاتمة ، وخروج الصين من كورونا “. في أحسن الأحوال ، يُقارن الوضع الاقتصادي بالوضع الذي كان عليه في السبعينيات والثمانينيات من القرن الماضي ، والذي كان يتسم أساسًا بارتفاع معدلات التضخم. يقول زابرزينسكي: “لا أعتقد أن هذه الفترة تشبه أزمات 2000-2002 أو 2008” ، “لا يمكن تحديد أي نوع من الفقاعات ذات الحجم المنهجي. تعيدنا الأزمة 40-50 عامًا إلى الوراء ، عندما لقد تصرف سوق الأسهم كما يتصرف تمامًا اليوم – فقد انتقل من انخفاض إلى زيادة ، عندما انتقل التضخم من زيادة إلى انخفاض “. رونان مناحم ، كبير الاقتصاديين في الأسواق في بنك مزراحي تفاه ، يعود أيضًا إلى السبعينيات: “في الثمانينيات والسبعينيات ، بدأت أزمات النفط في الشرق الأوسط ، وارتفعت معدلات التضخم. إلى حد ما ، هذه أزمة أكثر شبهاً بالأزمة الحالية. وفي كلتا الحالتين ، من منظور تاريخي ، هذه ليست أزمة غير عادية حتى الآن “. وماذا عن الخوف من أنها أصبحت الآن فخاً للدببة في الأسواق؟ مناحيم: “من السابق لأوانه معرفة ما إذا كانت الزيادات الحالية ستستمر أم لا. لم يتم بعد إزالة علامات الاستفهام المتعلقة بالعديد من العوامل التي تؤثر على سوق رأس المال. وعلى وجه الخصوص ، تستمر الحملة في أوكرانيا ، ولا تزال الصين تعاني من العواقب السلبية فتح الحدود وإزالة الحواجز ، ولم تقتنع البنوك المركزية بعد بأن التضخم يتناقص بالفعل بشكل ثابت وقريب بدرجة كافية من المستوى المستهدف. ولكن على الرغم من الرأي العام ، لم يتم تلقي الزيادات كمفاجأة كاملة وكانت هناك تقديرات على الرغم من أن حدتها قد تكون مفاجأة ، فقد كانت الأسواق ترتفع في الأسابيع الأخيرة بسبب الشعور بأن ارتفاع أسعار الفائدة يقترب من نهايته بسبب انخفاض التضخم. كما أن فتح الحدود وإزالة عمليات الإغلاق في الصين تبشر بالخير للاقتصاد العالمي “. هل رأينا قاع؟ زابرزينسكي: “أسباب الزيادة حقيقية. هذا لا يعني أن سوق الأسهم لا يمكن أن ينخفض ​​أكثر. ولكن بشكل عام ، فإن عام 2023 لديه فرصة جيدة لأن يكون عامًا إيجابيًا لسوق الأسهم. تنبع المخاطر الرئيسية ، باستثناء المخاطر السياسية والجيوسياسية وغيرها ، من احتمال عدم تحقيق الانتصار على التضخم “في الجولة الأولى”. إذا لم يعود التضخم إلى هدف 2٪ وبدأ في الارتفاع مرة أخرى ، فسيتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة أعلى بكثير من تقديرات الأسواق. لظاهرتين اكتسبتا زخماً: “التضخم في الولايات المتحدة وفي بلدان أخرى بدأ في الانخفاض بوضوح ، والتهديد التضخمي يتلاشى. ونتيجة لذلك ، يتضاءل الضغط على البنوك المركزية لمواصلة رفع أسعار الفائدة ، و من المحتمل أن يعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية الأخرى في وقت قصير انتهاء عملية التخفيض النقدي. وفي الوقت نفسه ، يتضاءل الخوف من عمق الركود العالمي ويتلاشى “. قال باول هذا الأسبوع إن التضخم في اتجاه تقييد ، لكنه أعلن أيضًا أن رفع أسعار الفائدة سيستمر. هل وول ستريت متفائلة للغاية بشأن سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي؟ مناحيم: إعلان باول لم يتجدد ، لكنه أوضح وشدد على سياسة البنك الفيدرالي منذ أن بدأ التضخم في الارتفاع – طالما أنه لا توجد مؤشرات على انخفاض مستمر فيه ويقترب من المستوى المستهدف البالغ 2 في المائة (وفي خاصة عندما يُفترض أن تكون الأمور من حيث التضخم الأساسي – والذي يعكس بشكل أفضل ضغوط الأسعار داخل الاقتصاد الأمريكي)) – سيستمر سعر الفائدة في الارتفاع ، وعلى أي حال لا ينبغي توقع انخفاضه قريبًا. الرسالة المعقدة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي – من ناحية ، بيان بأن التضخم يتراجع ومن ناحية أخرى ، تكرار للنية لمواصلة رفع سعر الفائدة ، يمكن القول أن سوق رأس المال مرتبك ، أكثر من متفائل أو متشائم جدا “. ووفقا له ، “مع ارتفاع أسعار الفائدة ، من الطبيعي أن تقدر السوق أن الزيادات تقترب من نهايتها. ومع ذلك ، قدم العديد من كبار المسؤولين في الاحتياطي الفيدرالي مؤخرًا مواقف مختلفة عن بعضها البعض ، تتراوح بين التصميم إلى التفاؤل المستمر والحذر ، والذي يتسبب في تذبذب سوق رأس المال بين التفاؤل والتشاؤم. وعلى الجانب ، يتبنى بنك الاحتياطي الفيدرالي سياسة “تعتمد على البيانات” ، ويستجيب للبيانات الحالية حول مؤشرات التوظيف وأسعار المستهلك. وبقدر ما هذه البيانات مفاجأة في قوتها ، يتحرك البندول في اتجاه زيادات أخرى ، والعكس صحيح “. غرينفيلد: “في رأيي ، لا يوجد تفاؤل مفرط. الأسواق تسعير حاليًا من حيث أن سعر الفائدة الفيدرالي سيرتفع مرتين (بمقدار ربع بالمائة في كل مرة) وهذا بالتأكيد سيناريو معقول يتماشى أيضًا مع تصريحات باول. ومن الجدير بالذكر أيضًا أن الانخفاض في التضخم ، والذي من المتوقع أن يستمر في الأشهر المقبلة ، يؤدي في الواقع إلى زيادة في أسعار الفائدة. الواقع يتجاوز رفع أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي. ويتفهم بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا ، وبالتالي تقدر الأسواق أن عددًا محدودًا من زيادات الأسعار سيكون كافيًا بيت يكمل العمل هل يضعف الشيكل مقابل الدولار حتى مع ارتفاع الاسواق الامريكية؟ حتى وقت قريب ، كان هناك ارتباط وثيق بين الاتجاه الإيجابي في الأسواق (بشكل رئيسي في ناسداك) وتعزيز الشيكل مقابل الدولار.عندما سجلت الزيادات في وول ستريت ، تعزز الشيكل مقابل الدولار ، والعكس صحيح. ويبدو أن هذه العلاقة قد ضعفت في الأسابيع الأخيرة ، بل وانفككت تمامًا ، فمنذ بداية العام ، وعلى الرغم من الزيادات الكبيرة في الأسواق ، وخاصة في بورصة ناسداك ، فقد ضعف الشيكل بنحو 1٪ مقابل الدولار. هذا بالمقارنة مع ارتفاع كبير (من حيث العملة) بنسبة 15٪ في الشيكل مقارنة بالدولار من مارس 2020 إلى نهاية عام 2021 ، وهي الفترة التي قفز فيها مؤشر ناسداك 133٪ إلى ذروته في نوفمبر 2021 وقبل انهيار عام 2022. وفقا لأليكس زبزينسكي ، فإن العلاقة تضعف. ” في غضون ذلك ، لا يرى رونان مناحيم أي تغيير في العلاقة بين الزيادات في أسواق الولايات المتحدة وقوة الشيكل مقابل الدولار. وبحسبه ، فإن “الصلة بين التغيرات في أسواق الأسهم الأمريكية ، وعلى وجه الخصوص ناسداك ، و شيكل قوي جدا ، في السنوات الأخيرة ، خاصة مع التردد اليومي والأسبوعي. عندما يرتفع السوق في الخارج ، يزداد تعرض الكيانات المؤسسية للنقد الأجنبي بشكل مفرط ، لذلك يجب عليهم تحويل بعض ممتلكاتهم إلى شيكل. هذا التحويل بالطبع يقوي الشيكل مقابل الدولار. تحدث العملية المعاكسة عندما تنخفض أسواق الأوراق المالية في الخارج. كما لا يزال أوري غرينفيلد لا يرى تغيرًا مرتبطًا على المدى المتوسط ​​والطويل. “العلاقة بين أسواق الأوراق المالية في الخارج وسعر الصرف علاقة قوية جدًا. عندما ترتفع الأسواق في الخارج ، يضعف الدولار ، وعندما ينخفض ​​، يقوى الدولار. والسبب الرئيسي هو أنه مع ارتفاع الأسواق في الخارج ، يزداد تعرض الهيئات المؤسسية للدولار ، ويتعين عليها زيادة نطاق التحوط من عملتها.إجراء التحوط من مخاطر العملة يعادل إجراء بيع الدولار لذلك ، مع استمرار السوق في الارتفاع ، يضعف الدولار “.